12月19日，联办集团、和讯主办以“立足当下，展望未来：2024年机遇与挑战”为主题的“和讯网第二十一届中国财经风云榜金融论坛”在北京举行。在由知名ETF博主“望京博格”郑志勇主持的“2万亿时代，ETF业务发展方向”圆桌论坛中，博时基金指数与量化投资部投资总监赵云阳、嘉实基金指数投资负责人刘珈吟、汇添富基金指数与量化投资部副总监过蓓蓓就此主题发表了见解。
国内ETF的发展趋势有哪些？
赵云阳认为，从空间、结构、生态三方面可以看出指数化投资来到一个很重要的时间节点。从空间上看，ETF是一块“大蛋糕”，想象空间非常大，全行业都在进行资源的投入；从结构上看，ETF发展的侧重点由主题ETF和行业ETF转向宽基指数，这一趋势未来有望更加清晰；从生态上看，ETF是体系化的工程，需要基础设施的建设，整个行业都在努力提升每一个底层的结算效率。另外，参照美国的经验，未来国内固收ETF也会有比较大的发展空间。
“宽基ETF、涨得好的ETF、跌得多的ETF是今年ETF流入的方向”，刘珈吟同样认为，ETF在空间、结构和生态上大有可为。相比中国投资ETF投资者在中国股民的占比，中国投资ETF投资者的渗透率有望提高；相比美国市场主动权益规模与ETF规模的比值，中国主动权益与ETF规模的比值有改善的空间；相比美国市场ETF在股市流动性的占比，中国ETF在股市流动性的占比还有不小的空间。
过蓓蓓明确表示，ETF市场空间远远没有到顶部，未来空间还非常大。从全球范围来看，ETF之前最大的市场份额在美国，其次是欧洲，然后才是亚洲区域，近年来整个亚洲区域ETF增速开始大爆发，中国大陆ETF增速放在整个亚洲区来说都是不小的。她认为，产品的多元化、投资者专业化、解决方案的定制化是ETF未来的发展趋势，也是推动市场发展的重要动力。
郑志勇说，ETF是一个被动产品，但选择ETF产品是一个主动的过程。目前主动基金经理主要是做择时和资产配置，在美国投资顾问通过指数基金构建组合，主动基金经理资产配置的作用被剥离，这个趋势在国内也有可能出现。
不同投资者选择ETF有哪些偏好？
谈及ETF投资者构成，赵云阳表示，投资者构成取决于发展模式，日本ETF市场绝大部分是机构参与，而在美国ETF市场中机构占到60%的权重，中国处在ETF发展早期，依然是机构投资占比较大，未来国内ETF市场向美国方向发展更加符合潮流。他补充，趋势投资者、情绪投资者以及套利投资者的需求各有不同，一个产品不能解决所有的问题，根据产品属性进行引流是合乎情理的，例如，部分散户会利用港股来抢反弹，所以部分港股ETF中也有散户份额占多数的情况，而基金公司的ETF团队要做的就是努力为市场提供优质的工具。
根据刘珈吟的分析，不同投资者都可以通过ETF来实现多元的投资目标，但机构投资者和个人投资者对ETF产品有不同的喜好。宽基类产品以及跌幅领先的产品里面，机构和个人的占比不分伯仲，而在涨幅领先的产品里面，个人投资者偏向于强趋势、连续上涨、涨幅空间比较大的科技类ETF，机构投资者更倾向于这种比如说稳定性强、高股息、低波动的产品。
“不管是个人还是机构，两者的底层思维都是非常相似的，先抓住投资方向，再抓结构性收益，因此伴随着整个ETF规模扩大，个人投资者和机构投资者占比没有太多变化，机构和个人都在贡献力量，规模、份额是同步增长的。”过蓓蓓解释称，个人把股票仓位向ETF进行接换，机构把主动基金的仓位转换到ETF中，把ETF作为自身重要的资产配置标的是比较明显的趋势，另外，通过陆股通进来的北向资金开始进入ETF前十大持有人也是非常值得关注的地方。
如何看待ETF降费率？
在ETF规模快速增加的同时，管理费率也在不断降低，根据费率改革工作相关安排，主动权益类基金先行降低费率水平，随着头部基金公司旗下部分ETF产品降费，公募降费改革的范围已从主动权益基金扩延至被动指数型基金。
过蓓蓓指出，ETF降低管理费与证券出借业务获得利息都是在增厚净值，是有利于投资者的动作。低费率的ETF基金更多集中在宽基产品和同质化产品里面，一般来说，后来发行的同质化产品没有先发优势，通过降费的形式获取同质化产品市场份额是行业内营销客户的常用手段。
同时，过蓓蓓认为，指数产品的费率并不是限定的，随着规模增长一些产品的边际管理成本是在下降的，而对于Smart Beta、商品、QDII等特殊化设计的品种，其管理难度相对大一些，相对高一些的管理费率可以促进这种类型产品的健康发展。在低费率竞争的环境下，这就要求管理人在进行产品多元化开发和投资者多元化开发，以保证整个产品体系合适的费率水平。
“产品费率与整个生态和服务是匹配的，与投资者的收益预期也是匹配的。当前市场处在波动比较大的阶段，波动率比较大的时候，投资者对费率的敏感性不高。事实上，产品规模大、流动性好的ETF更加可预期，存在更多的交易性机会。”赵云阳坦言，ETF行业的基础设施还在搭建过程中，过于极致的费率对行业的生态体系建设未必有利。
如何解决产品同质化难题？
对于产品的同质化问题，过蓓蓓提出基金管理人可以通过三个方面来进行突围：一是产品要有所选择，在整个费率下降的大的趋势下，集中力量办大事情；二是产品设计先行，产品研发部门要找好指数，先于同业发现指数、进行指数定制化、进行指数编制研究，产品前端发力可以有效避免后期的同质化；三是后端服务的差异化，营销的方法、营销的话术、目标客户选择的差异化以及在产品之外提供有附加值的专业策略服务。
“产品同质化是一个结果，背后映射的是不同公司对于产品布局理念和产品定位认知相似，但其实每家公司对投资者的理解不同，所以在产品维度、行业选择以及产业链挖掘等方面也会进行差异化布局。差异化布局是解决同质化最核心的问题。”刘珈吟强调，ETF能够满足各类投资者在不同场景下，应对不同风险敞口的品种，具有很强的工具属性，尽管产品同质化很难避免，但管理人可以通过工具的打磨，通过产品、服务的多元化，适应投资者的风险目标。
赵云阳认为，产品创新、策略创新以及模式创新是提升竞争力的关键，需要充分认识到互联网引流的重要性以及未来投顾的引流作用。基于资产配置的理念，博时推出了挂钩标普500指数的ETF，基于互联网第三方平台的模式创新，博时在商品比较低迷的推出了挂钩黄金的ETF。他总结，“ETF产品各家有各家的打法，基金公司需要有特色的策略和产品给是市场留下深刻印象。同时，ETF也是资源投入型产品，需要公司层面的战略协同，正确的策略、高效的协同、优质的服务缺一不可。”
